DETTE PUBLIQUE
Les justifications de l'endettement public
Si l'État ne peut s'endetter à l'infini et s'il ne sait jusqu'où il peut aller, pourquoi mener une politique dont on ignore les limites ? La politique de dépenses publiques élevées et de leur financement par l'emprunt trouve sa justification dans l'approche keynésienne qui repose sur trois idées-forces :
– La dépense publique est plus efficace pour augmenter la production que la dépense privée. Dès lors, il est normal d'accroître le rôle de l'État et l'emprunt est un moyen commode d'y parvenir.
– Le financement par l'emprunt de certaines dépenses publiques limite la ponction fiscale. On évite ainsi l'effet d'éviction de la dépense privée par la dépense publique. Ce raisonnement est pleinement valable si l'endettement public se traduit par une création monétaire ex nihilo qui ne modifie en rien la demande des agents privés, c'est-à-dire, concrètement, si les banques achètent la dette publique en créant de la monnaie et non pas en mobilisant l’épargne des ménages. Rappelons que ce sont les banques commerciales qui créent la monnaie – et non pas directement la banque centrale – et que, dans tous les pays, ce sont elles qui sont les acheteurs de la dette publique, la banque centrale se contentant de la leur racheter.
– Une situation globale de l'épargne qui se traduit par un excédent de la balance des paiements courants peut être améliorée grâce au déficit budgétaire. En effet, la combinaison des équations comptables de référence de l'économie montre qu'un solde positif de la balance des paiements courants signifie un excédent d'épargne qui n'arrive pas à s'investir dans le secteur privé national. L'État doit mobiliser ce surplus d'épargne pour financer des investissements publics.
Ces arguments trouvent néanmoins leur pendant sous forme de critiques de l'endettement public qui s'organisent autour de cinq thèmes :
– L'entrepreneur privé qui prend un risque personnel est toujours plus à même d'analyser la pertinence d'une dépense. La dette privée est donc préférable à la dette publique et la dépense privée plus judicieuse que la dépense publique.
– L'effet d'éviction est permanent et inévitable du fait des équivalences ricardienne (que l'agent privé apporte des moyens à l'État par l'impôt ou par l'emprunt, ce qu'il fournit à l'État n'est pas dépensé par lui) ou néo-ricardienne (l'anticipation des remboursements futurs et donc des hausses d'impôts à venir née de l'accumulation de dette publique, même en cas de financement par création monétaire de celle-ci, augmente le taux d'épargne des ménages, ce qui conduit à une augmentation du prix des actifs et à une diminution de la dépense privée).
– Le fonctionnement du marché des changes assure l'équilibre de la balance des paiements courants et l'État ne doit pas se mêler de l'allocation de l'épargne.
– L'État, à la différence des entreprises privées, ne subit pas de sanctions en cas d'erreurs d'appréciation sur la nature de ses dépenses. Une entreprise qui se trompe perd ses fonds propres puis fait faillite. L'État ne peut ni ne doit faire faillite. Lorsque son endettement est pleinement efficace, il suscite un surcroît de croissance qui se traduit par une augmentation des rentrées fiscales. Mais lorsque son endettement est économiquement inefficace, il accumule une dette dont il ne sait comment se défaire.
– La dette publique perturbe les marchés financiers. Dans un raisonnement reposant sur l'égalité entre l'offre et la demande, le taux d'intérêt à long terme est déterminé par la comparaison entre le flux d'épargne et le flux d'investissement[...]
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Écrit par
- Jean-Marc DANIEL : professeur émérite de sciences économiques, ESCP Europe
Classification
Média
Ratio de la dette publique au P.I.B.
Encyclopædia Universalis France
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