FRANC FRANÇAIS

Le franc fixe et ajustable (1959-1973)

Le retour du franc à la convertibilité externe autorise la mise en œuvre du régime de change fixe et ajustable prévu par les accords de Bretton Woods. Le choix de parités réalistes avec les autres monnaies convertibles et la définition d'une nouvelle unité monétaire préparent l'ouverture de l'économie française sur son environnement international. Le système bancaire doit s'y adapter et la politique monétaire devenir plus active.

Sur le plan interne, l' inflation reste plus forte qu'à l'étranger de 1959 à 1963 (12 p. 100 contre 8 p. 100 en Allemagne, 4 p. 100 aux États-Unis). Le plan de refroidissement du 12 septembre 1963 parvient à ralentir cette surchauffe de l'économie par le blocage des prix, l'abaissement des droits de douane, la limitation de la liquidité bancaire, l'instauration d'un encadrement du crédit et le relèvement du taux d'escompte. La réduction du découvert de trésorerie s'obtient par la débudgétisation de nombreux concours à l'économie (repris par la Caisse des dépôts et d'autres institutions financières non bancaires publiques). En 1967, l'inflation est sensiblement ralentie, mais pendant la décennie écoulée, la hausse moyenne des prix atteint tout de même 48 p. 100.

Sur le plan externe, la marge de 15 p. 100 autorisée par la dévaluation de décembre 1958 aurait pu être rapidement annulée par l'inflation. Pourtant, les excédents successifs de la balance des paiements se traduisent par des entrées de devises dont une fraction est systématiquement convertie en or auprès du Trésor des États-Unis. À la fin de 1967, les réserves officielles de change atteignent 36 milliards de francs, dont les trois quarts en or. La dette extérieure contractée pendant la guerre et la reconstruction peuvent donc être remboursée presque intégralement et le contrôle des changes supprimé au début de 1967.

Le franc est devenu une monnaie forte et stable, à une époque où la livre sterling est sans cesse l'objet d'attaques spéculatives. Le dollar se trouve poussé à une situation d'inconvertibilité potentielle en raison de la croissance des engagements à court terme du système bancaire américain envers l'étranger au-delà du montant de ses réserves en or. La position de la France, exprimée par le général de Gaulle et son conseiller Jacques Rueff, réaffirme son attachement à l'étalon devise or. Le franc est convertible en dollar, à taux fixe, et ce dernier doit lui-même rester convertible en or au prix officiel de 35 dollars l'once de fin. La France est cependant gênée par la discipline des changes fixes qui la contraint à gonfler sa circulation monétaire intérieure en proportion de l'accroissement net de ses réserves de change. Elle souhaiterait s'affranchir de cette contrainte pour éviter d'importer l'inflation de l'étranger ou de réévaluer sa monnaie par rapport au dollar (comme le font l'Allemagne et les Pays-Bas en 1961). Pour les États-Unis, c'est plutôt la contrainte de convertibilité en or du dollar à prix fixe qui est pesante, les empêchant de choisir librement le taux d'inflation qu'ils estiment compatible avec leur objectif de croissance sous peine d'accélérer leur endettement à court terme et leur illiquidité potentielle.

Latente au début des années 1960, la crise du système international devient aiguë. Les États-Unis parviendront à évincer l'or du système monétaire international (accord du Smithsonian Institute, le 18 décembre 1971), et à briser le régime des taux de change fixes (12 février 1973). Les monnaies périphériques entrent alors dans une période de révision incessante des parités.

Le franc, un moment stabilisé, est à nouveau dévalué le 10 août 1969. La hausse des salaires nominaux, contrecoup[...]