MONDIALISATION Globalisation financière

Le Fonds monétaire international et la globalisation financière

Le F.M.I. a été l'un des promoteurs du « consensus de Washington » prônant l'ouverture financière des pays émergents dans les années 1990. Les crises qui ont suivi l'ont exposé à de violentes critiques sur son rôle non seulement – et assez logiquement – dans leur genèse, mais aussi lors de ses interventions une fois la crise enclenchée. Le rôle que le F.M.I. doit jouer dans une situation de finance globalisée dépend fondamentalement du diagnostic qu'on retient des crises financières.

Le rôle du F.M.I. remis en question

Si l'on adopte l'interprétation dite « fondamentale » de la crise, où les gouvernements des pays émergents sont les premiers responsables du fait de régulations financières trop laxistes, de garanties implicites sur les investissements risqués, voire de népotisme et corruption, le rôle à jouer par le F.M.I. n'est pas clair. Après tout, pourquoi la communauté internationale devrait-elle payer pour des gouvernements nationaux qui ont commis des erreurs ou des irrégularités, ou pour des investisseurs privés qui ont accepté librement de prêter aux premiers ? Certains économistes libéraux pensent même que l'engagement du F.M.I. d'intervenir en cas de crise (sous la forme de prêts aux gouvernements défaillants permettant de payer les créditeurs) crée une forme d'aléa moral, car il incite les gouvernements et les investisseurs internationaux à prendre trop de risques. Il n'est cependant pas établi que cet effet soit très important dans la réalité : les plans de sauvetage du F.M.I. dans le cas des crises financières des années 1990 ont été très importants historiquement mais négligeables par rapport à ce que les pays eux-mêmes et les investisseurs internationaux ont perdu.

En revanche, ce cadre d'analyse peut légitimer le principe de conditionnalité qui subordonne à des réformes structurelles l'aide financière que le F.M.I. accorde à un pays en situation de crise. En effet, si les problèmes de réglementation financière trop laxiste, de corruption, de népotisme sont à l'origine des crises dans ces pays émergents, on peut justifier que le F.M.I. serve à discipliner les gouvernements de ces derniers. Cet argument est cependant vigoureusement critiqué par les opposants à la globalisation car la conditionnalité remet en cause la souveraineté des pays et impose des réformes souvent douloureuses sur le plan social.

Il est ainsi frappant de constater que ceux qui appellent à une diminution du rôle du F.M.I. viennent de bords très opposés : d'un côté les économistes libéraux, rétifs à toute intervention publique, et de l'autre les opposants à la globalisation qui accusent le F.M.I. d'aggraver la situation sociale des pays en crise.

Vers une redéfinition du rôle du F.M.I.

Dans la seconde interprétation, selon laquelle les crises financières sont engendrées par les phénomènes d'anticipations auto-réalisatrices et de panique, la justification du rôle du F.M.I. apparaît plus claire car il existe bien une défaillance du marché appelant une intervention publique au niveau international. Le rôle que doit prendre cette intervention, à la fois ex ante pour prévenir les crises et ex post une fois la crise avérée, n'est cependant pas évident à déterminer. Ex ante, les restrictions sur les mouvements de capitaux (à la fois les entrées et les sorties) peuvent limiter l'instabilité. Il existe donc un arbitrage difficile entre la prévention des crises qu'autoriseraient ces restrictions, et les coûts qu'elles engendreraient pour le financement des investissements et la croissance. Ex post, le F.M.I. doit-il et peut-il se transformer en prêteur international en dernier ressort ? Doit-il se transformer en un intermédiaire facilitant la négociation entre les pays en cessation de paiement et les investisseurs[...]

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Écrit par

Philippe MARTIN : professeur à l'université de Paris-I-Panthéon-Sorbonne
Dominique PLIHON : professeur émérite d'économie, université Sorbonne Paris nord

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Valéry Giscard d'Estaing et Helmut Schmidt, 1978 - crédits : Bettmann/ Getty Images — Valéry Giscard d'Estaing et Helmut Schmidt, 1978

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